文 | 商業(yè)范兒

哈啰宣布斥資15億元取得A股上市公司永安行的控制權(quán)，這一動(dòng)作被外界解讀為“曲線上市”的關(guān)鍵一步。

在共享單車行業(yè)風(fēng)光不再、盈利難題長(zhǎng)期未解、資本市場(chǎng)興趣漸弱的背景下，哈啰近年來(lái)將觸角伸向金融領(lǐng)域，試圖通過(guò)助貸、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)。

然而，從“無(wú)照駕駛”到高利率爭(zhēng)議，再到用戶隱私泄露與暴力催收投訴，哈啰的金融版圖究竟是一次大膽的突圍，還是一場(chǎng)隱患重重的豪賭？

金融版圖能否再進(jìn)一步？

哈啰通過(guò)一系列眼花繚亂的資本操作，取得永安行控制權(quán)，這一動(dòng)作被市場(chǎng)普遍解讀為哈啰意圖通過(guò)規(guī)避直接IPO風(fēng)險(xiǎn)的策略，以“借殼上市”來(lái)突破自身的融資瓶頸。

3月16日，永安行發(fā)布公告，哈啰?jiǎng)?chuàng)始人楊磊通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)讓渡和定向增發(fā)三步，合計(jì)斥資15.09億元，成為永安行的控股股東。

哈啰自2021年赴美IPO失敗后，亟需通過(guò)資本市場(chǎng)輸血，而永安行作為A股“共享單車第一股”，盡管連續(xù)三年虧損，但仍保有上市平臺(tái)價(jià)值。

實(shí)際上，哈啰與永安行的資本聯(lián)姻絕非偶然。早在2017年，國(guó)內(nèi)“共享單車首起并購(gòu)案”就是永安行參股公司低碳科技與哈啰單車運(yùn)營(yíng)公司鈞正科技進(jìn)行合并，新公司CEO由楊磊出任。

不過(guò)，自2017年上市之后，永安行自身的財(cái)務(wù)狀況堪稱“燙手山芋”。2019年至2023年，營(yíng)收分別為9.36億元、8.73億元、8.73億元、6.78億元和5.45億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為5.01億元、4.95億元、4384萬(wàn)元、-6751萬(wàn)元和-1.27億元。2024年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)在-8000萬(wàn)元至-5500萬(wàn)元之間。

哈啰入主后，若無(wú)法快速改善永安行的盈利結(jié)構(gòu)，可能陷入“輸血式并購(gòu)”的陷阱。因?yàn)橛腊残性谟袠豆蚕韱诬嚇I(yè)務(wù)市場(chǎng)份額被無(wú)樁模式大幅擠壓的同時(shí)，其核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入也呈現(xiàn)斷崖式下跌，2021年至2023年分別為5.75億元、4.23億元和3.01億元，營(yíng)收占比均在55%以上。

從另一面來(lái)看，這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)整合交易的背后，暴露出哈啰在共享出行主業(yè)持續(xù)虧損下，對(duì)金融業(yè)務(wù)的依賴。成立于2016年的哈啰，經(jīng)歷了共享單車行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)與大洗牌，在阿里的扶持下成為了存活下來(lái)的為數(shù)不多的玩家之一。但2018年至2020年，哈啰三年累計(jì)虧損近50億元，盈利重壓之下，也逐步尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和突破。

2019年，哈啰上線順風(fēng)車，業(yè)務(wù)擴(kuò)張至四輪出行服務(wù)領(lǐng)域，并于同年啟動(dòng)了小哈換電業(yè)務(wù)。2020年，哈啰上線了廣告業(yè)務(wù)和打車業(yè)務(wù)。2021年，哈啰又推出了租車服務(wù)。2023年，哈啰又推出兩輪電動(dòng)車短租服務(wù)。截至2024年，哈啰已經(jīng)累計(jì)擁有超過(guò)7.5億的注冊(cè)用戶。

公開(kāi)信息顯示，哈啰的金融布局始于2019年，短短幾年間，其業(yè)務(wù)范圍已涵蓋助貸、車抵貸、房抵貸、保險(xiǎn)、信用卡等多個(gè)領(lǐng)域。

在助貸業(yè)務(wù)方面，哈啰通過(guò)自營(yíng)助貸產(chǎn)品“臻有錢”與度小滿、蘇商銀行、中原消費(fèi)金融、晉商消費(fèi)金融等持牌機(jī)構(gòu)合作，提供獲客和風(fēng)險(xiǎn)初篩，賺取通道費(fèi)。此外，在2024年上半年下架之前，哈啰APP上的“借錢優(yōu)選”還曾接入了二三十家消金公司、民營(yíng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)小貸、融資擔(dān)保公司等進(jìn)行合作，形成了一個(gè)“貸款超市”。

在保險(xiǎn)領(lǐng)域，哈啰曾于2022年5月出資5000萬(wàn)元，取得了四川億安保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司全部股權(quán)，雖然同年11月又選擇了以原交易價(jià)格退出，但這并沒(méi)有影響哈啰繼續(xù)做保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。哈啰與泰康、眾安、太平洋、平安、華農(nóng)等保險(xiǎn)公司合作，推出免費(fèi)贈(zèng)險(xiǎn)及百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等多種類型的保險(xiǎn)產(chǎn)品，以及特定場(chǎng)景的定制保險(xiǎn)方案。

哈啰金融業(yè)務(wù)的核心邏輯是將出行場(chǎng)景流量轉(zhuǎn)化為金融消費(fèi)，其APP內(nèi)入口覆蓋7.5億注冊(cè)用戶，通過(guò)騎行訂單、會(huì)員服務(wù)等高頻場(chǎng)景推送信貸、保險(xiǎn)產(chǎn)品。

這種模式在短期內(nèi)確實(shí)能夠?yàn)楣慕鹑跇I(yè)務(wù)帶來(lái)一定的用戶轉(zhuǎn)化和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一模式也存在結(jié)構(gòu)性缺陷。

首先，客群質(zhì)量存疑。出行用戶以短頻為主，與金融消費(fèi)的長(zhǎng)周期、高門檻需求脫節(jié)。哈啰的核心用戶群體主要集中在三四線城市及以下地區(qū)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，還款能力不足可能會(huì)導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)高企。

其次，場(chǎng)景關(guān)聯(lián)度低。保險(xiǎn)產(chǎn)品（如意外險(xiǎn)）與騎行場(chǎng)景的關(guān)聯(lián)性較弱，用戶購(gòu)買意愿低；信貸產(chǎn)品則因缺乏場(chǎng)景化風(fēng)控，依賴第三方數(shù)據(jù)，可能導(dǎo)致欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

此外，轉(zhuǎn)化效率低。按1%轉(zhuǎn)化率估算，潛在750萬(wàn)信貸用戶，但實(shí)際哈啰金融的年撮合交易量遠(yuǎn)低于頭部平臺(tái)。

再回到收購(gòu)永安行控股權(quán)一事，目前永安行并未持有任何金融牌照，這意味著哈啰通過(guò)此次收購(gòu)并不能直接獲得合法的助貸或保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。盡管永安行作為上市平臺(tái)能夠?yàn)楣峁┮欢ǖ娜谫Y便利，但在當(dāng)前金融監(jiān)管日益嚴(yán)格的環(huán)境下，哈啰的金融業(yè)務(wù)模式面臨著諸多合規(guī)性挑戰(zhàn)。

灰色地帶的危局與困局

哈啰的金融業(yè)務(wù)雖已開(kāi)展了五年，但合規(guī)性問(wèn)題始終如影隨形。無(wú)照經(jīng)營(yíng)、利率爭(zhēng)議、數(shù)據(jù)濫用和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題層出不窮，成為其發(fā)展的重大隱患。

目前，國(guó)內(nèi)可以合法放貸的機(jī)構(gòu)包括傳統(tǒng)小貸、互聯(lián)網(wǎng)小貸、持牌消費(fèi)金融以及銀行，而哈啰并沒(méi)有放貸牌照。同時(shí)，在保險(xiǎn)領(lǐng)域，哈啰也沒(méi)有獲得相關(guān)資質(zhì)。

從公開(kāi)信息來(lái)看，截至目前，哈啰僅在2023年底拿下天津千宏融資擔(dān)保有限公司，獲得了融資擔(dān)保牌照。但融資擔(dān)保牌照的作用是指擔(dān)保人與銀行等債權(quán)人約定，若被擔(dān)保人不履行還款義務(wù)時(shí)，債務(wù)由擔(dān)保人依法承擔(dān)合同約定的擔(dān)保責(zé)任，并疊加了征信查詢、信用增級(jí)、資金杠桿等功能。

因此，哈啰僅持有融資擔(dān)保牌照，但并未獲得小貸、互聯(lián)網(wǎng)小貸或保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，其在金融板塊的發(fā)力均存在無(wú)照經(jīng)營(yíng)的嫌疑。根據(jù)《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》，可開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)代理公司、經(jīng)紀(jì)公司、公估公司），其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。即便哈啰在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中扮演中介角色，形式上符合法律規(guī)定，但實(shí)際操作中卻可能觸及法律紅線。

例如，點(diǎn)擊哈啰APP上的“保險(xiǎn)”，就會(huì)進(jìn)入“哈啰出行?！表?yè)面，顯示“出行意外保障免費(fèi)領(lǐng)取”，點(diǎn)擊“免費(fèi)領(lǐng)取”按鈕，頁(yè)面卻跳出“哈啰優(yōu)享百萬(wàn)醫(yī)療保”，下拉就會(huì)顯示“泰康優(yōu)享百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)”。

從頁(yè)面上看，該醫(yī)療險(xiǎn)的交費(fèi)方式為12期的分期月繳，首月只要1.9元，但用小號(hào)灰色字體標(biāo)注了“次月升級(jí)后113.6元/月”。提示和引導(dǎo)客戶點(diǎn)擊“開(kāi)通自主延續(xù)保障”按鈕，《健康告知》、《保險(xiǎn)條款》等重要內(nèi)容則采取默認(rèn)同意的方式。該保險(xiǎn)產(chǎn)品是哈啰與泰康合作的意外險(xiǎn)和短期健康險(xiǎn)產(chǎn)品。

隨著金融監(jiān)管的不斷收緊，哈啰的合規(guī)問(wèn)題可能引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。近年來(lái)，央行和金融監(jiān)管總局多次強(qiáng)調(diào)要“依法將所有金融活動(dòng)納入金融監(jiān)管范圍”。哈啰的“無(wú)照經(jīng)營(yíng)”及可能涉及的違規(guī)操作行為，或使其面臨巨大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

哈啰的金融業(yè)務(wù)還面臨高利率的爭(zhēng)議。其助貸業(yè)務(wù)“臻有錢”宣傳的綜合年化利率（單利）為10.8%-36%，但實(shí)際貸款利率往往接近36%的監(jiān)管紅線。例如，有媒體測(cè)評(píng)后發(fā)現(xiàn)，實(shí)際貸款8000元，年利率為35.99%。

早在2015年，最高法就規(guī)定民間借貸利率的司法保護(hù)上限為24%。由于金融領(lǐng)域并未單獨(dú)規(guī)定利率區(qū)間，該政策也被沿用至金融機(jī)構(gòu)放貸上。而哈啰“臻有錢”的高利率顯然超出了這一范圍，存在一定法律風(fēng)險(xiǎn)。

此外，“臻有錢”還推出了“超級(jí)會(huì)員”三種付費(fèi)套餐，分別為連續(xù)包月59元、月卡70元、年卡398元。根據(jù)平臺(tái)介紹，購(gòu)買超級(jí)會(huì)員服務(wù)后，可享受借款特權(quán)、還款福利、加速審批、優(yōu)享生活權(quán)益以及無(wú)憂退款等服務(wù)。但在黑貓投訴平臺(tái)上，多位用戶投訴“臻有錢”未經(jīng)提醒或者未經(jīng)本人確認(rèn)擅自扣除會(huì)員費(fèi)。

哈啰金融業(yè)務(wù)在用戶隱私保護(hù)和營(yíng)銷行為上也問(wèn)題突出，用戶頻繁遭遇隱私泄露、營(yíng)銷騷擾和暴力催收等問(wèn)題。

例如，去年5月，福州新聞網(wǎng)報(bào)道《哈啰單車疑泄露用戶信息？福州市民：騎一次被借貸推銷騷擾一個(gè)月》，陳先生4月3日在上海騎行了一次哈啰共享單車，之后每周至少接到一次“哈啰臻有錢”的貸款推銷電話和短信，稱他貸款額度有20萬(wàn)元。更令他憤怒的是這些推銷電話還“偽裝”成私人手機(jī)號(hào)碼，讓他防不勝防。

同時(shí)，多家媒體此前曾報(bào)道，用戶在“臻有錢”申請(qǐng)貸款，需要“一鍵授權(quán)”同意三家機(jī)構(gòu)的多份協(xié)議，而被授權(quán)的機(jī)構(gòu)又進(jìn)一步捆綁超50份個(gè)人信息查詢授權(quán)書，進(jìn)行“套娃式授權(quán)、一攬子推薦”，導(dǎo)致用戶頻繁接到貸款推銷電話和短信。這種行為不僅侵犯了用戶隱私，還導(dǎo)致用戶信息被多次轉(zhuǎn)手，增加了信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。

在暴力催收方面，有用戶反映，在逾期后，哈啰合作的催收機(jī)構(gòu)會(huì)聯(lián)系其親友進(jìn)行催收，甚至還收到了標(biāo)明“人民法院調(diào)解平臺(tái)”的短信。黑貓投訴平臺(tái)上，截至4月15日，哈啰借款的累計(jì)投訴量達(dá)5320條，主要涉及違規(guī)收取擔(dān)保費(fèi)/服務(wù)費(fèi)、暴力催收、高額利息、騷擾電話等問(wèn)題。

哈啰將金融業(yè)務(wù)定位為“流量變現(xiàn)工具”，導(dǎo)致合規(guī)讓位于GMV增長(zhǎng)。尤其是在螞蟻集團(tuán)減持永安行套現(xiàn)后，哈啰亟需新盈利故事，金融業(yè)務(wù)可能會(huì)進(jìn)一步成為填補(bǔ)主業(yè)虧損的“止血貼”。

在3月16日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易中，螞蟻集團(tuán)將所持永安行股份轉(zhuǎn)讓給楊磊，成功套現(xiàn)2.19億元，交易完成后，持股比例將從7.86%降至1.43%，徹底退出核心股東行列。這一動(dòng)作被解讀為阿里系對(duì)出行平臺(tái)的長(zhǎng)期虧損和盈利前景已失去耐心，也反映了資本市場(chǎng)對(duì)共享單車行業(yè)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，從戰(zhàn)略扶持轉(zhuǎn)為財(cái)務(wù)投資退出。

回顧哈啰的發(fā)展歷程，螞蟻集團(tuán)曾是其最重要的支持者之一。從2017年首次投資哈啰以來(lái)，螞蟻集團(tuán)在多輪融資中領(lǐng)投或跟投，并使哈啰獲得了支付寶這一重要流量入口。據(jù)媒體報(bào)道，截至2024年，哈啰超80%的訂單來(lái)自支付寶小程序，用戶重合率達(dá)65%。然而，隨著哈啰、永安行的持續(xù)虧損，螞蟻集團(tuán)的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，而其離場(chǎng)可能會(huì)削弱哈啰的支付和金融合作資源。

哈啰自身的盈利困境也一直都存在。從公開(kāi)信息來(lái)看，哈啰的共享單車業(yè)務(wù)不僅未能實(shí)現(xiàn)盈利，甚至還拖累了整個(gè)公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。據(jù)哈啰2021年遞交的招股書顯示，2018年至2020年的凈虧損分別為22.08億元、15.05億元、11.34億元。同期，哈啰的折舊費(fèi)用分別為17.26億元、20.93億元和24.73億元，合計(jì)超過(guò)60億，其中九成來(lái)自共享單車。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，哈啰在共享單車出行領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手滴滴與美團(tuán)也早已跨界金融，但滴滴持有小貸牌照、美團(tuán)幾乎是全金融牌照，兩者已構(gòu)建起合規(guī)護(hù)城河，而缺乏牌照的哈啰只能做“二道販子”，在資金成本、客源質(zhì)量雙重劣勢(shì)下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，且難以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破。

在上市方面，去年貨拉拉、喜馬拉雅在上市過(guò)程中均遭到證監(jiān)會(huì)的質(zhì)詢，助貸業(yè)務(wù)是質(zhì)詢的關(guān)注點(diǎn)之一。隨后，貨拉拉和喜馬拉雅都下架了助貸產(chǎn)品，而助貸業(yè)務(wù)曾為兩者的業(yè)績(jī)提升立下汗馬功勞，但為了IPO不得不壯士斷腕。因此，哈啰如果選擇直接IPO，其金融業(yè)務(wù)則可能面臨同樣的境遇，“借殼上市”就成為沒(méi)得選的選擇。

哈啰金融的商業(yè)模式本質(zhì)是“拆東墻補(bǔ)西墻”，通過(guò)出行場(chǎng)景獲取流量，再通過(guò)金融業(yè)務(wù)變現(xiàn)以彌補(bǔ)主業(yè)虧損。然而，這一模式卻存在無(wú)照經(jīng)營(yíng)、客群錯(cuò)配、主業(yè)拖累及資本撤退等風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

哈啰的金融狂奔看似野心勃勃，但牌照缺失、高利率爭(zhēng)議、用戶投訴頻發(fā)等問(wèn)題，使其未來(lái)發(fā)展充滿不確定性。

在監(jiān)管趨嚴(yán)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，哈啰試圖通過(guò)資本運(yùn)作和流量變現(xiàn)突圍，但核心業(yè)務(wù)的盈利能力與金融業(yè)務(wù)的合規(guī)性仍是其最大的軟肋。

無(wú)論是“曲線上市”，還是金融狂飆，哈啰都需要正視這些問(wèn)題，否則其7.5億用戶的流量?jī)?yōu)勢(shì)恐將淪為空談。