文 | 酒訊 方圓
編輯 | 念祎
買黃金還是囤白酒的經(jīng)典賽事，在當(dāng)前賽點(diǎn)由黃金暫時(shí)領(lǐng)先一分。
進(jìn)入2025年以來，金價(jià)行情不斷上漲已經(jīng)多次掛上輿論熱搜。就在這兩天，市場金價(jià)突破千元大關(guān)的消息更是讓人一度恍惚，感覺一夕之間回到了2013年“中國大媽”炒黃金的夢幻時(shí)刻。相較之下，黃金的“老對手”茅臺酒依然堅(jiān)守在2000元左右的關(guān)鍵性價(jià)位上，沒有太大波動。
近期，地緣政治“黑天鵝” 事件、美聯(lián)儲政策信號轉(zhuǎn)向、人民幣匯率波動等多重因素疊加下，投資市場的情緒驅(qū)動力越發(fā)凸顯。而作為避險(xiǎn)資金的兩大主要出口，黃金和高端白酒在這一時(shí)刻出現(xiàn)了分歧。
01 避險(xiǎn)資金岔路口
“亂世買黃金，盛世藏古董?！辟Y金避險(xiǎn)意識在中國人的血脈中流淌了數(shù)百乃至數(shù)千年。
翻譯成現(xiàn)在的話來說，就是經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動下，黃金的保值能力相較古董這種精神文化類的投資品更強(qiáng)。
當(dāng)下黃金暴漲多少與之在意境上略有契合。市場端，無論是國際金價(jià)4個(gè)月大漲50%至3000美元/盎司，還是國內(nèi)金價(jià)溢價(jià)37.5%至960元/克，抑或部分金飾品牌價(jià)格突破1000元/克，甚至國內(nèi)黃金ETF持倉量創(chuàng)新高至92.44噸，金條金幣在部分銀行出現(xiàn) “斷貨潮”……無不在釋放“淘金”熱情。
上一次出現(xiàn)如此狂熱的黃金投資熱潮，還要追溯到2013年的“中國大媽”炒黃金。彼時(shí)歐債危機(jī)、美聯(lián)儲政策調(diào)整催化下，國際金價(jià)經(jīng)歷兩次暴跌，從300元/克驟降至261元/克。而掌握家庭經(jīng)濟(jì)主權(quán)的“中國大媽”們，在銀行理財(cái)和基金投資等渠道收益有限的情況下，縱身投入黃金賽道，造就了一個(gè)關(guān)于“中國大媽”的投資傳奇。
鏡頭轉(zhuǎn)回當(dāng)下，金價(jià)集體暴漲的緣由也十分清晰。中東局勢的變量、美聯(lián)儲降息預(yù)期、人民幣兌美元匯率貶值等三重壓力下，投資避險(xiǎn)情緒到達(dá)臨界點(diǎn)，黃金成為情緒宣泄口。
時(shí)間線拉長可以看到，在過去一年，“小巧精致”的金飾在面對“壓秤實(shí)在”的金條面前都要后退一步。來自世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國金飾需求同比下降24%，同期金條金幣投資需求同比增長15%，創(chuàng)十一年新高。這也從側(cè)面印證了經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動下，普通中產(chǎn)對黃金投資的熱情。
相較而言，一直在“買黃金VS囤白酒”角斗場活躍著的另一主角——高端白酒，在近期的表現(xiàn)與黃金呈現(xiàn)出截然相反的走勢。
以“黃金液體”最為集中的老酒市場為例，在剛剛結(jié)束的中國嘉德香港2025年春季拍賣會上，最受收藏家們喜愛的茅臺酒在這場拍賣會上的成交價(jià)格普遍位于估價(jià)中位數(shù)偏下的水平。比如，估價(jià)上限共704萬港元的“2003年到2013年間產(chǎn)原箱特殊茅臺酒（576瓶）”拍品，最終成交總金額為532.92萬港元；另有估價(jià)30萬到50萬港元的“2003年產(chǎn)原箱醬瓶特殊茅臺（12瓶）”，成交價(jià)為38.4萬港元。
圖片來源：中國嘉德拍賣官網(wǎng)截圖
熱門洋酒拍品的境遇同樣不容樂觀。在嘉德的這場拍賣中，包括沃夫霍爾德、麥卡倫、馬爹利、御鹿等國際名酒在內(nèi)的五組洋酒拍品，出現(xiàn)了御鹿1991年瑰寶剛毅特別版流拍的情況。
兩相對比之下，黃金和“黃金液體”，前者在當(dāng)下的氛圍中“穩(wěn)定情緒”的作用顯然更為強(qiáng)大。
02 承壓能力異同
高端酒的金融屬性一直都存在。比如19世紀(jì)就出現(xiàn)在佳士得拍賣會上的拉菲、瑪歌等波爾多列級莊葡萄酒。而后，隨著收藏圈對酒類商品的興趣逐漸開發(fā)，一些陳年酒逐漸成為各大拍賣會的常駐嘉賓，甚至拍賣公司會針對部分熱門酒類設(shè)定拍賣專場，比如“茅臺老酒專場”。
我們當(dāng)下更為熟悉的，則是2020年由機(jī)構(gòu)券商帶火的那句“買黃金不如囤茅臺”。中泰證券分析師在2020年5月發(fā)布的一份研報(bào)中提及：“黃金之所以能夠?qū)关泿懦l(fā)，是因?yàn)槠渚哂袃纱髮傩裕阂皇窍∪毙裕欢腔畹镁?，能夠長期儲藏價(jià)值?！睂Ρ让┡_酒，稀缺性由茅臺酒產(chǎn)能限制支撐，長期儲藏價(jià)值則由白酒陳年溢價(jià)帶來。
圖片來源：中泰證券研究所截圖
自此，“買黃金還是囤茅臺”一直是投資圈熱議的話題之一，而由它衍生出來的“存錢不如買茅臺”也在近期被知名投資人段永平帶上熱搜，從茅臺酒的產(chǎn)品延伸到貴州茅臺股票進(jìn)行討論。
事實(shí)上，高端白酒的金融屬性也在“買黃金還是囤茅臺”的討論聲中逐漸走向輿論中心，市場關(guān)注的核心主要是兩個(gè)方向：一是以茅臺酒為代表的老酒的陳年溢價(jià)，一是白酒股在長周期內(nèi)展現(xiàn)出來的穩(wěn)定成長性。二者的增值能力都一定程度上與金價(jià)上漲曲線存在重合。
比如，在2020年的特殊時(shí)期，金價(jià)年內(nèi)上漲25%左右，同期茅臺酒的批價(jià)上漲15%。二者都在經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期表現(xiàn)出了良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是避險(xiǎn)資金的主要選擇。
但當(dāng)暴風(fēng)雨更為猛烈的時(shí)候，或者說在經(jīng)濟(jì)波動因素更為復(fù)雜的情況下，黃金和高端白酒的避險(xiǎn)能力出現(xiàn)了分歧。2021年，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，消費(fèi)需求逐漸回暖，金價(jià)下跌3%左右，茅臺酒上漲20%左右；2024年，全球貿(mào)易環(huán)境震蕩，白酒行業(yè)深度調(diào)整，金價(jià)走強(qiáng)，上漲37%左右，茅臺酒則回落15%左右。
對此，廣科咨詢首席策略師沈萌表示，黃金與高端白酒均具備一定的避險(xiǎn)能力，但二者承壓能力略有不同。整體來看，白酒的避險(xiǎn)功能更多是針對外生或短期風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊較大時(shí)，白酒的避險(xiǎn)功能顯著弱于黃金，所以兩者價(jià)格走勢也會出現(xiàn)背離。
這也是為什么在2020年黃金價(jià)格與茅臺酒呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而到了經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為復(fù)雜的2021年、2024年二者出現(xiàn)分歧。
03 高端信仰崩塌？
近兩年來，從高端白酒價(jià)格下跌到白酒股集體回調(diào)，白酒高端化這條“康莊大道”走得略微坎坷。尤其是自2024年中秋國慶開始，到2025年春節(jié)，中高端白酒整體銷量下滑，國窖1573、君品習(xí)酒、青花汾30等一批高端名酒發(fā)生價(jià)格倒掛，都在刺激曾經(jīng)堅(jiān)不可摧的“高端信仰”。
與之形成鮮明對比的是，100-300元價(jià)格帶的大眾白酒展現(xiàn)出旺盛的生長力。和君酒水事業(yè)部總經(jīng)理李振江表示，據(jù)全國18個(gè)地級市的調(diào)研統(tǒng)計(jì)顯示，100-300元價(jià)格帶白酒整體擴(kuò)容增長超30%，但500元以上價(jià)格帶整體下滑25%。這一情形在2025年不會有明顯的變化。
白酒行業(yè)真的遭遇“高端信仰崩塌”了嗎？
酒訊智庫在《炮火猛攻100-300元，白酒高端化過時(shí)了？》一文中曾分析，500元以上價(jià)格帶產(chǎn)品增長乏力并非代表白酒高端化轉(zhuǎn)型的中斷，只是在目前市場消費(fèi)疲軟的情況下，消費(fèi)者注意力向大眾白酒轉(zhuǎn)移的特征更為明顯。
值得注意的是，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境或許會加重白酒消費(fèi)疲軟的情形。沈萌對酒訊智庫表示，關(guān)稅談判會對國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)生一定程度的不利影響，間接削弱社會消費(fèi)能力，從而波及白酒的邊際消費(fèi)，并且潛在影響也會持續(xù)一段時(shí)間。
另一個(gè)隱藏憂患是，白酒行業(yè)正處在集體出海尋求增長極的關(guān)鍵時(shí)期。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加，海外市場波動并不利于白酒出海工作的持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)然，反過來看，持續(xù)增壓的發(fā)展環(huán)境也倒逼白酒行業(yè)提升抗壓能力，從而多視角、多線路地開展海外市場探索工作。