文｜巨潮 老魚兒
編輯｜楊旭然
“前河北首富”突放大招，讓投資者對“補腦”的養(yǎng)元飲品，再次刮目相看。
六個核桃品牌的母公司養(yǎng)元飲品幾天前發(fā)布公告，公司控制的蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）以貨幣出資方式，對長江存儲科技控股有限責任公司（下稱“長控集團”）增資16億元。本次交易完成后，泉泓投資持有長控集團0.99%的股份。
財務數(shù)據(jù)顯示，2024年，養(yǎng)元飲品歸屬于上市公司股東的凈利潤17.22億元。這也意味著，這筆投資幾乎用掉了其去年的整年凈利潤，手筆相當大。
作為國內(nèi)植物蛋白飲料的龍頭企業(yè)，養(yǎng)元飲料是通過“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的廣告語被國人熟知。
但是，在主業(yè)幾近停滯的大背景下，養(yǎng)元飲品似乎已不再執(zhí)著于“補腦”，而是不斷試圖用跨界投資，去補自己新的增長曲線。
01 跨界
人們很難反應過來，養(yǎng)元飲品和長控集團能有什么共通之處。
長控集團成立于2016年，位于湖北武漢。企查查信息顯示，該集團旗下共參股控股7家公司。
其中，最有影響力的莫過于全資持有的長江存儲科技有限責任公司（下稱“長江存儲”）、控股68.19%的武漢新芯集成電路股份有限公司（以下簡稱“新芯股份”），以及控股50.94%的宏茂微電子（上海）有限公司（以下簡稱“宏茂微”）。
如今長江存儲已經(jīng)是國內(nèi)最大的存儲芯片企業(yè)。有私募投資人表示，在存儲芯片這一塊，長江存儲是毫無爭議的國內(nèi)老大。如果真的上市了，其估值還會繼續(xù)漲。
如今新芯股份正在沖刺科創(chuàng)板，并已獲得上交所受理，在資本市場有誘人潛力。3月31日，上交所官網(wǎng)顯示，新芯股份的科創(chuàng)板IPO審核動態(tài)變更為已問詢，并且重新更新了招股書。
2023年媒體報道，宏茂微作為長江存儲的合作伙伴，近幾年營業(yè)收入持續(xù)逼近20億元。
縱觀此次和養(yǎng)元飲品一起注資的企業(yè)，還包括農(nóng)、建、交、銀、工等多家銀行的產(chǎn)業(yè)投資平臺，陣容名單聲勢浩大。
此次投資的風險點在于，長控集團仍在盈利之前的“爬坡期”——2024年前三季度，長控集團凈利潤為-8421.03萬元，仍屬于虧損階段。雖然說投資就是對未來的賭注，但自身的承受能力同樣重要。
對養(yǎng)元飲品來說，該筆投資金額占到去年全年凈利潤超過90%，且截至今年一季度，公司貨幣資金為15.19億元。若投資失利，現(xiàn)金流將雪上加霜。
16億元的跨界押注對于這家飲料公司來說，似乎有些接近于是一場豪賭。
02 依賴
實際上，養(yǎng)元飲品公司敢于如此下注的原因很簡單。在公告中，養(yǎng)元飲品直言，投資目的是“探索股權(quán)投資的商業(yè)運營模式”。
這句話翻譯過來就是：實業(yè)做到頭了，以后要搞投資。這種“脫實向虛”其實早就有了端倪。
2020年至2024年，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)分別為：102.38億元、105.52億元、74.26億元、34.96億元、58.92億元，占總資產(chǎn)的比重分別為：67.95%、66.43%、49.3%、21.69%、42.62%。
而與之對應的，十年來養(yǎng)元飲品的固定資產(chǎn)僅從5.32億元，增長至10.69億元。在建工程更是多年來不超過1億元。
盡管利用閑置資金配置理財產(chǎn)品能夠降低資金閑置風險，并帶來穩(wěn)定收益。但是，這樣的資產(chǎn)占比，早就超出了正常的投資理財?shù)姆懂?，充分體現(xiàn)了養(yǎng)元飲品早已從一個制造型企業(yè)，向著投資型企業(yè)進行轉(zhuǎn)變。
而且除了理財之外，像對長控集團這樣的跨界投資，這些年來在養(yǎng)元飲品身上已經(jīng)屢見不鮮：
2016年，養(yǎng)眼飲品與榮盛發(fā)展等合資成立的一家投資公司，最終投資額為7.5億元，進軍房地產(chǎn)投資領域；
2021年，養(yǎng)元飲品向重慶紫光華山智安科技投資1億元。官網(wǎng)顯示，該公司是紫光集團核心企業(yè)?；谧瞎饧瘓F芯片與云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢積累，紫光華智專注于AI先進基礎設施及解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務；
2022年，養(yǎng)元飲品豪擲8億元入股瑞浦蘭鈞能源股份有限公司。官網(wǎng)顯示，該公司是世界500強企業(yè)青山實業(yè)在新能源領域布局的首家企業(yè)。主要從事鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，為新能源汽車動力及智慧儲能提供解決方案；
2023年，養(yǎng)元飲品又出資2.2億投資到成都新潮傳媒（電梯媒體行業(yè)頭部企業(yè)之一，目前已經(jīng)被分眾傳媒收購），以及1.63億投資到泰州衡川新能源材料科技有限公司；
從房地產(chǎn)到AI，從電梯媒體到新能源，再到此次的半導體領域，養(yǎng)元飲品瞄準的都是當下火熱的賽道。
但根據(jù)去年年報披露來看，養(yǎng)元飲品對外投資情況并不是完全樂觀，被投企業(yè)中偶爾就有壞信息傳遞出來。
斥7.5億元巨資投資的中冀投資，自2023年起就已經(jīng)不能按照計劃回收減資款和利息，賬面價值較投資款已經(jīng)縮水了約2.3億元；8億元投資的瑞浦蘭鈞，賬面價值較投資款下滑了2.06億元。
養(yǎng)元飲品為何甘愿冒減值風險，去形成這種所謂的“投資依賴癥”？在這背后，是企業(yè)、股東、高管們對于傳統(tǒng)業(yè)務的想象力已經(jīng)枯竭。
03 停滯
養(yǎng)元飲品曾是企業(yè)家力挽狂瀾的典范。
1999年，當時還在衡水老白干旗下的養(yǎng)元飲品連年虧損，狀況堪憂。時任老白干集團生產(chǎn)處處長的姚奎章臨危受命，勉力維持企業(yè)運營。
2005年，養(yǎng)元被老白干集團掛牌出售，姚奎章帶領58名員工集資309.49萬元完成私有化改制，成為了企業(yè)實際控制人。也就是在這一年，養(yǎng)元飲品終于迎來了轉(zhuǎn)折。
姚奎章砍掉冗余產(chǎn)品線，聚焦核桃乳市場。他洞察到“以形補形”的傳統(tǒng)觀念與核桃健腦功能的潛在需求，將目標鎖定學生、白領等用腦人群，并改進生產(chǎn)工藝解決核桃乳的澀味問題。
2005年，首款“六個核桃”產(chǎn)品面世，廣告語“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”通過央視等渠道迅速占領消費者心智。
2008年，三聚氰胺事件后，動物蛋白飲料一落千丈，植物蛋白飲料需求激增。六個核桃借勢爆發(fā)，正式進入增長的快車道。
到了2015年，養(yǎng)元飲品營收突破90億元，細分市場市占率超80%，姚奎章以135億元身家成為河北首富，一時間風光無限。
但自這之后六個核桃就開始走下坡路。2024年，養(yǎng)元飲品營收60.58億元，較巔峰期縮水三分之一；凈利潤17.22億元，不足2015年26.2億元的七成。
公司將頹勢歸咎于“消費需求疲軟”。但同行企業(yè)似乎并未受到影響。最典型的是承德露露——同樣是植物蛋白飲料，同樣是多年連續(xù)遭遇業(yè)績下滑，甚至同樣是河北省內(nèi)企業(yè)，承德露露去年營收、凈利潤卻雙雙創(chuàng)了新高。
養(yǎng)元飲品身處市場規(guī)模近乎無限大的飲料市場，真正的癥結(jié)不在于行業(yè)不行了，而在于產(chǎn)品單一。長期以來，核桃乳產(chǎn)品幾乎以一己之力支撐著養(yǎng)元飲品的發(fā)展，新爆款遲遲無法出現(xiàn)。
養(yǎng)元飲品也試圖打造過新的產(chǎn)品，以接續(xù)企業(yè)的發(fā)展后勁，但成功寥寥。其中新推出的功能性飲料產(chǎn)品在2022年之后開始發(fā)力，但如今也僅占總營收的10%，無法為核桃乳分擔足夠多的壓力。
甚至，六個核桃安身立命的營銷神話也有失效的風險。
早年依靠廣告轟炸和“教育焦慮”紅利取得成功。如今短視頻崛起分散了媒介話語權(quán)，“雙減”政策弱化了補腦需求，傳統(tǒng)渠道的邊際效益急劇遞減。反倒是對“核桃是否補腦”的科學質(zhì)疑愈發(fā)激烈。
種種不利因素疊加，讓實業(yè)的增長之路更加崎嶇坎坷起來。于是，前河北首富選擇了一條新路——用股權(quán)投資替代產(chǎn)品創(chuàng)新，提升企業(yè)對資本市場的吸引力，并用分紅維系股東。
自2018年上市以來，公司累計分紅158億元，分紅率高達94.03%，幾乎將凈利潤全數(shù)分光，對股東可以說是慷慨之極。
當然，曾經(jīng)力挽狂瀾的英雄，現(xiàn)在也是最大的股東。
04 寫在最后
公開資料顯示，姚奎章通過直接持股和一致行動人協(xié)議控制近40%股權(quán)。這就意味著，僅分紅一項姚奎章便能吸金超60億元。
如果不是長控等明星項目確實是國家產(chǎn)業(yè)政策的核心方向，具備真實的投資價值，以及足夠的未來想象空間，投資者們不免會懷疑，這位六個核桃的掌舵者，正在進行一場勝利大撤退。
對于一家企業(yè)來說，選擇對主業(yè)的堅持或放棄，其實并不存在什么標準答案，人們無法要求那些對自己行業(yè)、企業(yè)都非常了解的創(chuàng)始人和高管團隊，一定要和行業(yè)頭部企業(yè)去硬碰硬地殺個你死我活。
當養(yǎng)元飲品的管理層做了足夠的思考和評估，并通過分紅保全了股東的利益之后，剩下的一切，就只能交給市場，以及那深邃而不可知的命運。