文|DataEye研究院
年內(nèi)股價(jià)漲幅超130%的神州泰岳，正被越來(lái)越多投資者關(guān)注。
說(shuō)到神州泰岳，大家可能稍顯陌生，但其子公司殼木游戲是出海游戲暢銷(xiāo)榜的?？?，基本穩(wěn)居中國(guó)游戲廠商出海收入TOP10。就在今年6月，在data ai出海榜上，殼木飆到第7，甚至高于網(wǎng)易。
殼木游戲，在被神州泰岳收購(gòu)后的9年里，收入年復(fù)合增長(zhǎng)率超40%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率超25%。
如何做到的？作為出海老兵，殼木游戲出海有何秘訣？有何短板？
為什么說(shuō)殼木雖賺錢(qián)，但其實(shí)“不受寵”？
一、整體業(yè)務(wù)：軟件業(yè)務(wù)連年虧損卻被追捧，游戲業(yè)務(wù)雖賺錢(qián)但不受寵
神州泰岳擁有游戲、軟件與信息服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。
從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，游戲貢獻(xiàn)神州泰岳7成以上的收入，軟件與信息技術(shù)服務(wù)貢獻(xiàn)不到3成。
來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖
從收入增速可以看出，神州泰岳游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，近4年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率超40%，軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率只有8%。
從凈利潤(rùn)來(lái)看，神州泰岳游戲業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)（近4年復(fù)合增長(zhǎng)率超50%），軟件與信息服務(wù)業(yè)務(wù)連年虧損，可以說(shuō)神州泰岳近年一直被軟件與信息服務(wù)業(yè)務(wù)拖累。
來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖
具體來(lái)看，神州泰岳軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)包括AI-ICT 運(yùn)營(yíng)管理、物聯(lián)網(wǎng)/通訊、創(chuàng)新服務(wù)等。其中，AI-ICT 運(yùn)營(yíng)管理是軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要的收入來(lái)源（占比超90%）且業(yè)績(jī)較穩(wěn)定。
來(lái)源：公司財(cái)報(bào)
2022年，AI-ICT運(yùn)營(yíng)管理收入超10億，是神州泰岳第二大收入來(lái)源，物聯(lián)網(wǎng)/通訊收入也超過(guò)1億元，但上述業(yè)務(wù)大多增收不增利。
比如，神州泰岳負(fù)責(zé)人工智能業(yè)務(wù)的控股子公司鼎富智能2022年收入6600多萬(wàn)元，但凈虧損6600多萬(wàn)元，公司負(fù)責(zé)物聯(lián)網(wǎng)與通訊業(yè)務(wù)的控股子公司奇點(diǎn)新源2021年、2022年分別虧損2662萬(wàn)元和1164萬(wàn)元。
來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖
從財(cái)報(bào)來(lái)看，神州泰岳每年都會(huì)花較大篇幅介紹軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。2022年財(cái)報(bào)，神州泰岳“核心競(jìng)爭(zhēng)力”共列了4點(diǎn)，全部屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。
可見(jiàn)，雖然游戲業(yè)務(wù)是神州泰岳收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源，但軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)在公司內(nèi)部更受重視。
從研發(fā)投入來(lái)看，截至2022年末，神州泰岳主要研發(fā)項(xiàng)目共有16個(gè)，其中只有兩個(gè)是游戲項(xiàng)目。2022年，神州泰岳研發(fā)費(fèi)用約3億元，兩款在研游戲產(chǎn)品所占的比例并不算高。
可以說(shuō)，神州泰岳的實(shí)際經(jīng)營(yíng)，一直是拿游戲業(yè)務(wù)創(chuàng)造的穩(wěn)定現(xiàn)金流，去養(yǎng)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)（公司似乎不太愿意重點(diǎn)押注游戲）。
然而，截至目前，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)并不能產(chǎn)生穩(wěn)定的利潤(rùn)，神州泰岳凈利潤(rùn)依然來(lái)自于游戲業(yè)務(wù)。
游戲財(cái)經(jīng)匯推測(cè)，神州泰岳之所以這么做，一方面跟公司基因有關(guān)，公司以 ICT（信息通信技術(shù)）起家，游戲業(yè)務(wù)再賺錢(qián)，也是公司收購(gòu)來(lái)的“干兒子”。相反，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，才是神州泰岳“親兒子”。
另一方面，公司或許是為了在資本市場(chǎng)取得更高的估值，畢竟科技企業(yè)的PE遠(yuǎn)高于游戲企業(yè)。
二、殼木游戲：押注兩款爆款，研發(fā)投入偏低，恐青黃不接
殼木游戲自2014年被神州泰岳收購(gòu)后，收入和凈利潤(rùn)一路上漲。
2022年，殼木游戲收入超35億元，凈利潤(rùn)約7.75億元，這一體量和上市公司中手游、愷英網(wǎng)絡(luò)大體相當(dāng)。
來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，殼木游戲可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)最穩(wěn)健的游戲公司之一，也是近年出海游戲的“黑馬”。
根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，殼木游戲2023年1-6月出海收入排名穩(wěn)居TOP8以?xún)?nèi)，甚至超過(guò)了游戲大廠網(wǎng)易。
來(lái)源：data.ai；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖
殼木游戲收入為何這么穩(wěn)？出海又有何秘訣？在收入高歌猛進(jìn)的背后，是否也隱藏一些問(wèn)題？
通過(guò)翻閱神州泰岳近幾年的財(cái)報(bào)，游戲財(cái)經(jīng)匯發(fā)現(xiàn)殼木游戲的五大特點(diǎn)。
特點(diǎn)一：聚焦SLG出海，押注單品，產(chǎn)品少而精。
殼木游戲有兩大標(biāo)簽，一個(gè)是出海，一個(gè)是SLG。
“出?！保簹つ居螒?2011 年即在海外發(fā)行游戲，主要市場(chǎng)為北美、日本、韓國(guó)。殼木游戲也是中國(guó)大陸地區(qū)第一家獲 Google 官方頒發(fā)的TopDeveloper認(rèn)證的手游開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。
“SLG”：從 2011 年以來(lái)，殼木游戲就專(zhuān)注于 SLG 賽道。截至目前，殼木發(fā)行了數(shù)十款SLG手游。
與同行相比，殼木游戲產(chǎn)品相對(duì)較少，截至2022年底在運(yùn)營(yíng)的游戲產(chǎn)品只有7 款，在研產(chǎn)品只有2款。
在游戲研發(fā)策略上，殼木游戲堅(jiān)持押注單一大單品。在2022年財(cái)報(bào)中，殼木游戲是這么介紹自己的——以精品化策略打造少數(shù)高品質(zhì)產(chǎn)品，并長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，殼木游戲確實(shí)擁有持續(xù)打造爆款的能力，基本每隔3年左右就能推出一個(gè)爆款游戲，從《小小帝國(guó)》到《戰(zhàn)爭(zhēng)與秩序（War and Order）》，再到《旭日之城（Age of Origins）》，爆款不斷也保證了公司游戲流水穩(wěn)定增長(zhǎng)。
但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，為了提高產(chǎn)品成功率，不少游戲公司開(kāi)始采用“廣撒網(wǎng)”的策略——批量測(cè)試，擇優(yōu)上線。比如IGG、三七近兩年均測(cè)試了不下二十款游戲，挑選其中測(cè)試數(shù)據(jù)最好的幾款產(chǎn)品上線。
游戲財(cái)經(jīng)匯認(rèn)為，殼木游戲押注單一大單品的策略具有一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦產(chǎn)品無(wú)法如期上線或者表現(xiàn)不及預(yù)期，公司收入就會(huì)受到影響。
殼木游戲也意識(shí)到了這一點(diǎn)。2022年，殼木在海外測(cè)試了一款三消+二次元游戲《Puzzles &Girls》，今年又在海外測(cè)試了一款回合制+模擬經(jīng)營(yíng)的新作《Journey Untold》。
特點(diǎn)二：高度依賴(lài)爆款產(chǎn)品、收入高度集中，兩款產(chǎn)品貢獻(xiàn)90%收入。
殼木游戲高度依賴(lài)爆款產(chǎn)品、收入高度集中，公司90%以上收入來(lái)自?xún)煽钪髁Ξa(chǎn)品《Age of Origins》、《War and Order》。
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從營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用來(lái)看，兩款主力產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用占比下滑，但收入和利潤(rùn)持續(xù)上升。
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2022年，《War and Order》收入出現(xiàn)小幅下滑，《Age of Origins》收入仍處于爬坡期。《War and Order》于2016年初上線，運(yùn)營(yíng)已超過(guò)7年，《Age of Origins》運(yùn)營(yíng)已超4年。
按照頭部SLG產(chǎn)品約10年的生命周期計(jì)算，兩款產(chǎn)品（特別是《Age of Origins》）的收入紅利期至少還有3-4年時(shí)間。
雖然兩款游戲流水尚于上升階段，但殼木也需要未雨綢繆，尋找新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
特點(diǎn)三：產(chǎn)品長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力較佳，版本更新頻次遠(yuǎn)高于SLG同類(lèi)產(chǎn)品。
殼木游戲的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，《Age of Origins》上線4年，流水仍穩(wěn)步提升，月流水3000萬(wàn)美元，《War and Order》上線7年，流水并沒(méi)有出現(xiàn)明顯下滑，月流水維持在1300-1500萬(wàn)美元。
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神州泰岳在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，公司兩款產(chǎn)品收入穩(wěn)步提升主要?dú)w功于產(chǎn)品的更新迭代。2022年，《Age of Origins》版本更新了44次，《War and Order》更新了48次，遠(yuǎn)高于SLG同類(lèi)產(chǎn)品的更新頻率。
作為對(duì)比，根據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，IGG旗下《王國(guó)紀(jì)元》版本更新了16次，F(xiàn)UNPLUS《State of Survival》是16次，三七《Puzzles &Survival》19次。
殼木所有產(chǎn)品都是自研自發(fā)，這也意味著玩家所有的反饋數(shù)據(jù)（比如玩家更喜歡玩哪些模塊，哪些模塊玩家付費(fèi)率更高）都掌握在公司手里，殼木可以根據(jù)玩家的反饋情況不斷的去做產(chǎn)品優(yōu)化。
特征四：堅(jiān)持自研，但研發(fā)進(jìn)度偏慢，公司可能面臨產(chǎn)品青黃不接的問(wèn)題。
殼木堅(jiān)持自研、極少代理其他公司的產(chǎn)品，但公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度較慢，一般兩年才有一款新游面世，這也導(dǎo)致公司可能面臨產(chǎn)品青黃不接的問(wèn)題。
殼木游戲2021年以來(lái)沒(méi)有新產(chǎn)品上線，公司上一次推出新品還是2020年。
殼木2020年在海外上線了兩款科幻題材SLG——《Infinite Galaxy》和《War of Destiny》，兩款產(chǎn)品成績(jī)平平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及兩大主力產(chǎn)品。
《Infinite Galaxy》上線兩年的累計(jì)收入約4.58億元，《War of Destiny》的表現(xiàn)更為遜色，累計(jì)收入還不到1.5億元。
兩款產(chǎn)品上線第一年，殼木也采用”高舉高打”的營(yíng)銷(xiāo)策略，拿出至少一半以上的收入用于營(yíng)銷(xiāo)，但因產(chǎn)品表現(xiàn)一般，公司在第二年均大幅縮減了廣告投放。
《Infinite Galaxy》上線當(dāng)年公司狂砸2.41億營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，但只換來(lái)2.3億收入，上線第二年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用銳減。《War of Destiny》上線后收入一直不溫不火，公司在2022年甚至放棄了投放。
來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖
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對(duì)于兩款游戲的“折戟”，游戲財(cái)經(jīng)匯認(rèn)為，首先，太空題材的策略類(lèi)游戲在歐美市場(chǎng)受眾度遠(yuǎn)不及喪尸題材（網(wǎng)易《無(wú)盡的拉格朗日》海外表現(xiàn)也一般），其次，兩款產(chǎn)品品質(zhì)一般，且被海外玩家吐槽過(guò)于氪金。
目前由于兩款老產(chǎn)品流水給力，殼木尚未面臨產(chǎn)品青黃不接的問(wèn)題。但一旦兩款老產(chǎn)品收入下滑，公司又沒(méi)有新品補(bǔ)位，殼木收入恐面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。
特點(diǎn)五：研發(fā)投入偏低，研發(fā)重視程度低于同行。
從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，殼木對(duì)游戲產(chǎn)品的研發(fā)投入普遍偏低。
比如，太空科幻題材SLG產(chǎn)品《Infinite Galaxy》于2018年7月立項(xiàng)，耗時(shí)三年，總開(kāi)發(fā)支出在3000萬(wàn)元左右。而此前兩款爆款產(chǎn)品《Age of Origins》和《War and Order》，開(kāi)發(fā)支出加起來(lái)不過(guò)2000多萬(wàn)元。
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作為對(duì)比，同樣專(zhuān)攻SLG賽道的IGG 2022年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)13億港元。IGG整體人數(shù)在2500人左右，其中有1500人左右是研發(fā)人員。而神州泰岳整個(gè)公司的研發(fā)人員不過(guò)1000多人，其中大部分負(fù)責(zé)軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。
游戲財(cái)經(jīng)匯推測(cè)，一方面由于殼木深耕SLG賽道，對(duì)SLG領(lǐng)域比較成熟，不會(huì)踩坑立一些不熟悉的項(xiàng)目，另一方面，殼木隸屬于上市公司神州泰岳，在研發(fā)費(fèi)用上面臨與公司其他業(yè)務(wù)的“競(jìng)爭(zhēng)”。
目前殼木還有兩款產(chǎn)品處于研發(fā)中。財(cái)報(bào)顯示，兩款游戲均于2021年立項(xiàng)，采用 Unity3D 引擎開(kāi)發(fā)?！禘verland》是一款融合卡牌戰(zhàn)斗、模擬經(jīng)營(yíng)和策略元素的創(chuàng)新型放置卡牌游戲，《Dreamland》是一款SLG+模擬經(jīng)營(yíng)的科幻題材游戲。
目前《Everland》已投入研發(fā)費(fèi)用3300多萬(wàn)元，《Dreamland》已投入研發(fā)費(fèi)用超1500萬(wàn)元。
兩款產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于下半年上線。今年海外SLG市場(chǎng)新品較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，莉莉絲、IGG、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)等公司均推出炙手可熱的爆款產(chǎn)品。殼木旗下SLG產(chǎn)品上線后，能分一杯羹嗎？拭目以待吧。
三、總結(jié)
殼木游戲的優(yōu)勢(shì)很明顯，公司深耕SLG賽道10年，積累了豐富的SLG研發(fā)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。公司也擁有持續(xù)打造爆款的能力——從過(guò)往成績(jī)來(lái)看，公司每隔3年左右就能推出一個(gè)爆款游戲，爆款不斷保證公司未來(lái)海外業(yè)務(wù)流水穩(wěn)定增長(zhǎng)。
但殼木也存在高度依賴(lài)爆款產(chǎn)品、收入高度集中的問(wèn)題。目前公司90%以上收入來(lái)自?xún)煽钪髁LG產(chǎn)品，雖然兩款游戲流水尚于上升階段，但公司也需要未雨綢繆，尋找新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
此外，殼木過(guò)于堅(jiān)持自研自發(fā)，極少代理其他公司的產(chǎn)品，一旦自研產(chǎn)品無(wú)法如期上線，收入恐面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
但游戲財(cái)經(jīng)匯認(rèn)為，真正可能制約殼木游戲長(zhǎng)期發(fā)展的，是其“尷尬”的身份。
殼木游戲隸屬于上市公司神州泰岳，這也導(dǎo)致殼木的發(fā)展很大程度會(huì)受到上市公司戰(zhàn)略的影響：很顯然，目前神州泰岳更為重視軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，游戲業(yè)務(wù)雖然賺錢(qián)但并不受寵，這也導(dǎo)致殼木在游戲上的研發(fā)投入遠(yuǎn)低于同行。
隨著游戲行業(yè)愈發(fā)內(nèi)卷，要在激烈市場(chǎng)中脫穎而出，產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬成為必要條件。而這背后，是需要真金白銀的研發(fā)投入。
殼木如果想獲得長(zhǎng)期發(fā)展，或許母公司需要給予更多的資源和扶持。